我认为目前中国的通胀，主要的一部分是物价上升，不算是通胀。今年2月，非农产品的物价只上升了百分之一点六，我认为实质上是下降了的。这是因为原料的价格，尤其是进口金属价格上升得非常快。从工业那方面看，中国不仅没有通胀，工人的生产力正在急升，抵消了一部分的原料升价。

　　今天中国的通货膨胀，一个主要原因是昔日的落后之邦正在“农转工”发展起来。这个发展无可避免地导致农产品的相对价格上升，而工业需要的原料，尤其是金属性的，这些年的价格上升以倍数计。

　　外来的物价大变对中国当然有影响，但更头痛是两个其他问题。其一是金价与油价上升得很不正常。通胀预期是全球性地出现了，有传染性，不少外资跑到中国来找避难所。

　　全球性的通胀预期自何起？起自美元急泻。这是第二个头痛问题。

　　如果美元继续下跌，美国的通胀急升是无可避免的。目前这通胀不明显，经济不景气是原因。次按风暴当然不幸，但协助了美国债券还没有大跌。如果长期债券大跌，等于长线利率大升，联储局是无能为力的。

　　世界大变，中国稳定自己可以协助稳定世界。央行要做的还是三点。一、约束钞票的发行量，不要多管钞票之外的货币量；二、把人民币与一篮子物品挂钩，但要让这篮子的物价指数每年上升百分之三左右；三、解除汇管，把人民币放出去。这后者可以立刻舒缓人民币的上升压力，困难是一旦解除汇管，人民币的钞票发行量的上升率应该是多少，要眼观六路才知道。　(张五常)