美国经济短期内难见曙光

　　问：为何这么多银行被关闭、接管，或者全面重组？

　　答：主要归咎于美国房地产市场。今年3月，渣打曾估算次贷危机将使美国金融体系承受逾5000亿美元损失，“但现在看来，情况还要糟糕。”2005年~2006年期间，美国没有一间银行倒闭或被联邦存款保险公司(FDIC)接管，但自2008年年初以来，已有8间FDIC承保的银行陷入困境倒闭。尽管美联储作出了反应，包括大幅度减息，对更多机构开放贴现窗口，并扩大了贴现借款中可接受的抵押品范围。其他西方央行亦拓展了回购工具范围，然而形势仍远未好转，而且短期内似乎还看不到曙光。

　　另外，美国信用卡和其他消费债务的恶化尚未完全浮现。信用卡公司的中期报表低于预期。退税方案的实施对二季度美零售额起到了一定的提振作用，随着退税效应消失，消费前景将更加黯淡，并将波及更多地域。

　　问：现在处于危机的哪个阶段，最困难的时期过去了吗？

　　答：事实是残酷的。清理过去数年来流动性过剩的后遗症需要时间，大致包括三个主要阶段：第一阶段，流动性被降低；第二阶段，破产机构增加；最后，经济行为萎缩。当前，我们处于第一阶段和第二阶段之间的某个位置，经济行为尚未萎缩。随着对通缩和经济减速的担心取代通胀忧虑，利率还会降低。

　　多个国家外贸将剧烈滑坡

　　问：接下来，金融市场和全球经济还会发生什么？

　　答：西方会有更多金融机构倒闭或被重组。信贷紧缺将导致经济行为减速，亚洲将从高速迈向稳固的增长速度，而西方的经济将减速至停止增长。通缩将再度成为西方面临的主要风险。很多地区的对外贸易还将经历剧烈滑坡。此时此刻，经济风向标不容乐观。

　　问：展望未来，全球央行决策重点将发生什么变化？

　　答：由反通胀转向保经济，美国以外的政策反应可能会有更大力度。

　　去年8月，在最初的犹豫之后，美决策层比较积极地动用货币政策和财政刺激方案救市。美国货币政策进一步放松将同时伴随着风险——推高美元商品价格，并打击市场对法币的信心。从根本上说，会在一定程度上延迟美国人生活质量的降低，并将产生负面的分配效应。

　　展望未来，随着全球从欧洲到菲律宾在内的央行的决策重点由反通胀转向保经济，美国以外的政策措施可能会有更大力度。近期中国宏观调控重点的微妙变化就体现出了这种趋势的重大转变。此种背景下，如果未来几个季度美元表现出上行走势，并不出人意料。